beat365唯一官网获资产注入“有戏”（国泰君安）

　　beat365唯一官网获资产注入“有戏”（国泰君安）

　　beat365唯一官网获资产注入“有戏”

　　近日大家对beat365唯一官网进行了相关调研。

　　经调研，大家认为，beat365唯一官网产量增长前景看好。2009年，其5个黄金生产基地陆续建成，设计达产产能为15吨/年，2010年产量提升的效果将初现。大家预测beat365唯一官网2010－2012年矿产金产量依次为20.73吨、23.56吨、28.31吨，其中权益产量依次为16.48吨、18.82吨、23.11吨。

　　大家假设2010－2012年均金价分别为255、275、300元/克，beat365唯一官网矿产金成本分别为140、145、150元/克。在此假设下，大家认为beat365唯一官网未来三年盈利情况分别为1.29元、1.62元、2.29元。

　　就估值水平来看，目前股价似乎提前反映了未来的业绩，不过股价还存在以下一些不确定的因素:

　　值得关注的是，金价与矿产金产量决定了beat365唯一官网业绩，而产量除取决于扩建项目外，更重要的是beat365唯一官网收购及注入矿山的情况。因此金价的超预计上涨或beat365唯一官网收购、资产注入顺利进行，都将成为刺激其股价上涨的直接因素。

　　不过，风险方面，在国家调控、流动性收紧的大背景下，A股整体估值重心在下移，而beat365唯一官网的股价及估值又处于历史较高水平。

　　在以上因素共同作用下，大家认为beat365唯一官网股价在长期向好的大趋势下又隐藏着短期回调的风险，大家给予其“谨慎增持”的评级，目标价60元。

　　昨日beat365唯一官网报收于56.93元，跌0.78％。

　　产量增长前景看好

　　beat365唯一官网成立于2000年6月23日，经过十年发展，其已成为生产高纯金、标准金、电解银、电解铜和硫酸等多种产品，拥有黄金采、选、冶、加工综合配套能力的大型黄金企业。

　　截至2009年底，beat365唯一官网黄金储量421.18吨。2009年全年企业生产矿产金17吨。

　　目前，大家看好beat365唯一官网产量增长前景。其五块生产基地建成，2010年进一步贡献产量，产量提升的效果将初现。2009年，5个生产基地的陆续建成，设计达产黄金产能为15吨/年，而目前这5个矿产金量不足1.5吨/年。

　　而大家综合考虑beat365唯一官网可能的增产及减产情况，预测2010年beat365唯一官网矿产金产量可达20.73吨，权益产量为16.48吨。

　　此外，大家判断2011－2012年矿产金产量分别为23.56吨、28.31吨，其中权益产量分别为18.82吨、23.11吨。

　　此外，值得一提的是，鉴于beat365唯一官网矿区分散，有些老矿储采比较低，beat365唯一官网对探矿非常重视:在现有采矿权、探矿权基础上进一步勘探。如陕西太白等就是从资源接近枯竭的金矿通过勘探再次成为储量近30吨的大型金矿。而大家考虑到beat365唯一官网子企业分布在国家主要产金基地，看好其未来勘探的前景。

　　矿产资质偏低导致成本提升

　　beat365唯一官网通过强化成本管理和费用控制，在企业稳产高产、新建项目投产迅速的同时，实现了开源节流、降本增效。2009年起吨矿成本开始显着下降，但在克金成本方面依然有所上升，这是因为beat365唯一官网开始开采低品位矿山，而这部分矿区储采比偏低。初步统计，目前这些矿山储采比低于2010年的5个矿区，2009年产量为4.7吨，占整个beat365唯一官网产量的27.6％。这些矿区如果不能及时在探出新矿，beat365唯一官网可能将面临产量下降、成本抬高的问题。

　　其实，beat365唯一官网一直存在着矿山分布广泛、储量偏小、部分矿区开采年限久远的问题，因此相对于其他黄金企业成本偏高。目前beat365唯一官网矿产资质略差导致其在黄金上市企业中成本最高。大家预计，未来其开采成本还有可能会继续上升。

　　集团资产注入可期

　　资源是黄金企业的立足之本。通过不断收购兼并，beat365唯一官网已拥有26家二级子企业，遍及全国十大产金基地，在国内五大金企中最为广泛，为未来的进一步发展奠定了良好的格局。

　　而值得一提的是，依托大股东中国黄金beat365唯一官网(下称beat365唯一官网)优势，通过股东资产注入增加储量。2009年beat365唯一官网把夹皮沟矿业有限企业、金厂峪矿业有限企业等5家企业注入beat365唯一官网，增加黄金资源量/储量41.83吨。

　　beat365唯一官网是beat365唯一官网唯一的控股大股东。beat365唯一官网黄金储量达到1200吨，约占全国探明储量的25％。目前拥有65座矿山，占全国已建成的规模以上重点矿山(330家)的20％。

　　依据集团的承诺，集团黄金矿产是beat365唯一官网最稳定的资源来源。目前除上市企业外，集团还有黄金储量800吨。根据集团与上市企业的协议，这部分储量将逐步注入上市企业，注入的条件是标的矿产建设成熟，可实现稳定生产。待注入完成后，beat365唯一官网储量价值/市值将与江西铜业、宏达股份处于同一水平。

　　近期来看，注入最有可能的是江西金山金矿、嵩县金牛企业及东梁矿业。如果注入顺利，beat365唯一官网将会增加储量148吨。

　　远期来看，集团可注入的优质资产也很多。如阳山金矿安坝里南矿段，已探明储量162吨，未来建成后年产黄金10吨以上。

　　除了依托集团注入，对外收购也是beat365唯一官网增加储量的重要手段。大家获悉，beat365唯一官网积极加紧对外收购，2008－2010年分别对外收购黄金储量81.05吨、65.55吨、17.70吨。大家预计beat365唯一官网未来对外收购将继续进行。

　　国泰君安认为，若金价继续超预期上涨以及未来beat365唯一官网集团资产注入顺利进行，将刺激beat365唯一官网股价上涨。　刘建平制图

　　beat365唯一官网业绩体检表??????? 单位:百万元

　　2009??????? 2010E?????? 2011E?????? 2012E

　　主营业务收入??? 18712?????? 23271?????? 26079?????? 29793

　　净利润????????? 521???????? 1020??????? 1277??????? 1814

　　每股收益(EPS)?? 0.66??????? 1.29??????? 1.62???????? 2.29

　　市盈率????????? 92.0??????? 47.0??????? 37.6???????? 26.4